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资色·评级 标普:因母公司经营效率和利润率改善中粮香港评级上调至“A-”;展望稳定
作者:佚名 文章来源:本站原创 点击数: 更新时间:2019-6-29 19:47:48 | 【字体:

  中粮香港的母公司中粮集团不断通过优化组织架构,以及更好地整合中粮国际构成协同效应来改善运营效率。

  我们估计,中粮集团将连结其强劲的市场地位及多元化的全球运营。同时,我们认为,若是中粮集团陷入财政窘境,其获适当局支撑的可能性很是高。

  2019年6月26日,我们将中粮香港的持久主体信用评级从“BBB+”上调至“A-”。我们还将该公司担保的优先无典质债券的债项评级从“BBB+”上调至“A-”。

  不变的评级瞻望反映我们估计,将来12-24个月内,虽然大宗商品价钱可能持续波动且中美商业关系严重,但中粮集团将连结其强劲的市场地位和利润率。

  香港,2019年6月27日—标普全球评级6月26日颁布发表,对中粮集团(香港)无限公司(中粮香港)采纳上述评级步履。上调中粮香港评级的缘由在于,我们估计,因为组织架构精简、“僵尸”子公司(即吃亏子公司)盈利拖累减轻,以及更好地整合海外大宗农产物000061)买卖营业,中粮香港的母公司中粮集团无限公司(中粮集团)将能维持其曾经显著提拔的运营效率。我们认为,中美商业严重态势升级对中粮集团信用情况的影响将在可控范畴,缘由在于中粮集团的供应链遍及全球,且粮源渠道进一步改善。

  过去两年间,中粮集团已根基完成组织架构精简,并措置了吃亏子公司。我们认为,这些行动有助于旗下次要的营运子公司专注于各自明白的产物组合,整并更完整的供应链,以阐扬更大的成本协同效应。例如,中粮集团持股74%的中国食物无限公司(中国食物)将小包装食用油营业出售给中国粮油控股无限公司(中粮集团持有58%股份),使得中国食物可以或许专注于本身的饮料营业,而中国粮油则响应得以整合全集团的食用油营业。另一方面,剥离及封闭僵尸子公司还有助于集团办理层将重心放在公司焦点营业,并削减吃亏子公司对集团利润的拖累。

  中粮集团为改善其海外大宗农产物买卖子公司中粮国际无限公司(中粮国际)的利润率所做的勤奋收到了成效。中粮国际同一全球运营系统、完成剥离非焦点营业,并对部门高管成员进行调整。在履历三年吃亏后,中粮国际最终在2018年扭亏为盈。我们认为,将来24个月内中粮国际还将继续投资海外大宗农产物营业并实现更大的规模效益,可是其利润率仍将显著低于美国嘉吉公司(Cargill Inc.)如许的全球同业。我们认为,中粮国际对于进行高风险大宗农产物买卖而获利的贸易模式并不那么热衷,其关重视心将更多地放在确保不变的农产物来历及改善物流收集上,从而降低分销成本。

  我们认为,虽然进口大豆(包罗美国大豆)是中粮集团的次要营业之一,但中美商业摩擦升级对中粮集团的偿债能力影响无限。得益于集团较为分离的供应链系统、运营规模扩大以及整合中粮国际后得以拓展的间接粮源,中粮集团在面对加征关税时得以快速调整采购渠道,并较好地承担大宗农产物价钱波动形成的影响。将来12-24个月,我们估计中粮集团将积极摸索南美和美国以外的新的大豆及其他大宗农产物来历市场,以此丰硕采购泉源的地区多样性。

  我们估计,中美商业摩擦以及国内对动物饲料的需求削弱将对中粮集团2019和2020年的利润率带来必然压力。我们的根基假设预期,中粮集团的息税及折旧摊销前利润(EBITDA)率将从2018年的4.2%降至2019和2020年的3.8%-4.1%区间。我们还估计,因为集团为扩大产能加大本钱投资,以及商业战期间存货添加导致营运资金上升,中粮集团的债权余额将小幅上升。因而,我们估计将来两年中粮集团的EBITDA对利钱的笼盖倍数将从2018年的3.4倍下降,但能根基维持在2.5倍以上(2.8-3.2倍区间)。

  评级上调还反映我们估计,中粮集团将连结在中国及全球农业大宗商品范畴的强劲市场地位。中粮集团的全球采购收集、多元化的产物,以及收购中粮国际和整合中国中纺集团公司(中纺集团)后进一步扩大的规模,为其强大的合作地位供给了支持。按收入计较,中粮集团此刻是全球第二大农业大宗商品运营企业,只排在嘉吉公司之后。

  我们认为,在不变国度食物供应和价钱、提拔食物平安和引领国内行业整合方面,中粮集团将继续阐扬主要的政策性感化。若是陷入财政窘境,我们预测中粮集团获适当局支撑的可能性很是高。过去五年中,中国当局已经多次将其他规模较小的农业和食物相关资产注入中粮集团,这些过往记实将持续支撑我们对中粮集团获适当局出格支撑可能性的评估。

  中粮香港的不变瞻望反映我们预期,虽然有对商业战的担心,中粮集团仍将在将来12-24个月连结其EBITDA利润率并维持债权杠杆率的不变。我们估计,中粮香港将连结其在中粮集团中的焦点子公司地位,尔后者仍将有很是高的可能性获适当局出格支撑。

  若是因为大宗商品价钱波动导致中粮集团的利润率弱化,或者若是集团举债进行本钱投资或收购的激历程度超出我们预期,从而使中粮集团的EBITDA对利钱的笼盖倍数降至2.5倍以下,或其债权对EBITDA比率显著上升,我们就可能下调中粮香港评级。若是波动性较大的大宗商品买卖营业的利润贡献率显著上升,使集团面对更高的大宗商品买卖风险,也可能触发我们下调中粮香港评级。

  若是我们认为,中粮集团因政策性感化下降或中国当局对其节制力下降,导致其获适当局出格支撑的可能性下降,我们也可能下调中粮香港评级。虽然可能性较低,但若是我们评估中粮香港不再是中粮集团的焦点子公司,我们也可能下调中粮香港评级。若是中粮集团降低其对中粮香港的持股比例,或者若是中粮香港对集团的利润贡献大幅下降,我们也可能下调中粮香港评级。

  若是中粮集团可以或许改善其运营效率或现金流,从而使其EBTIDA对利钱的笼盖比率提拔并不变在4.0倍以上程度,同时债权对EBITDA比率降至5.0倍以下,我们就可能上调中粮香港评级。若是我们评估中粮集团获适当局出格支撑的可能性大幅提拔,缘由包罗其在保障粮食来历方面阐扬愈加主要的政策性感化,我们也可能上调中粮香港评级。

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